扫描或点击关注中金在线日ღ✿，宁波隆源股份有限公司(下称“隆源股份”)于北交所披露首轮问询回复校长也风流ღ✿，其保荐机构为国金证券ღ✿。

　　据天眼查数据显示ღ✿，隆源股份成立于2006年ღ✿。公司专注于铝合金精密压铸件的研发ღ✿、生产与销售ღ✿。依托在模具设计与制造ღ✿、产品压铸和精密加工环节所积累的丰富经验ღ✿，隆源股份构建了以汽车类铝合金精密压铸件为核心的产品体系ღ✿。其产品广泛应用于汽车发动机系统ღ✿、新能源汽车三电系统ღ✿、汽车转向系统和汽车热管理系统等关键领域ღ✿。

　　公司采用“以销定产”的经营模式ღ✿，客户群体涵盖博格华纳等国际知名零部件巨头以及零跑等整车制造企业ღ✿。

　　从财务数据来看ღ✿，2022年至2024年(报告期内)ღ✿，隆源股份核心业务呈现“营收增长ღ✿、毛利率下滑”的分化态势ღ✿。公司主营业务收入由铝合金零部件和模具两部分构成ღ✿，金额分别为5.05亿元ღ✿、6.77亿元和8.44万元ღ✿，占营业收入的比例分别为97.23%ღ✿、96.75%和97.12%ღ✿。

　　主营业务之一的铝合金零部件营业收入逐步增长ღ✿，分别为4.79亿元ღ✿、6.49亿元ღ✿、8.13亿元ღ✿，铝合金零部件销售收入占主营业务收入的比重分别为94.81%ღ✿、95.93%ღ✿、96.32%ღ✿，三年复合增长率显著ღ✿；但与之相悖的是ღ✿，该业务毛利率持续走低ღ✿，分别为29.72%ღ✿、28.48%ღ✿、23.51%ღ✿。

　　对于毛利率的持续下滑ღ✿，隆源股份于招股书中坦言ღ✿，报告期内ღ✿，汽车类零部件为公司业务最重要的组成部分ღ✿，2023年和2024年毛利率分别较上年下降1.38个百分点和4.99个百分点ღ✿，与公司主营业务毛利率下降比例基本一致ღ✿，为公司毛利率下降的主要原因5357cc拉斯维加斯ღ✿。

　　进一步拆分铝合金零部件业务可见ღ✿，汽车类零部件作为核心细分板块ღ✿，营业收入分别为4.48亿元ღ✿、6.23亿元ღ✿、7.98亿元ღ✿，毛利率分别为29.71%ღ✿、28.33%ღ✿、23.34%ღ✿；反观非汽车类零部件业务ღ✿，营业收入规模呈收缩趋势ღ✿，分别为3046.71万元ღ✿、2635.13万元ღ✿、1499.61万元ღ✿，毛利率分别为29.84%ღ✿、32.07%ღ✿、32.79%ღ✿。

　　另一主营业务模具的营业收入分别为2619.03万元ღ✿、2751.01万元ღ✿、3102.59万元ღ✿，毛利率为46.17%ღ✿、45.56%ღ✿、41.28%ღ✿，尽管仍保持较高水平校长也风流ღ✿，却难掩逐年下滑的压力ღ✿。

　　值得注意的是ღ✿，与同行业可比公司相比ღ✿，隆源股份在营收ღ✿、净利润规模上存在明显差距ღ✿。报告期内ღ✿，公司营业收入分别为5.19亿元ღ✿、6.99亿元ღ✿、8.69亿元ღ✿，同行业可比公司平均营业收入分别为28.12亿元ღ✿、34.54亿元ღ✿、36.71亿元ღ✿，公司营收规模不足行业均值的四分之一ღ✿。

　　隆源股份净利润虽实现增长ღ✿，但其增速显著放缓ღ✿，且规模远低于行业平均水平ღ✿。报告期内ღ✿，隆源股份净利润分别达1.01亿元ღ✿、1.26亿元ღ✿、1.29亿元ღ✿，而同期同行业可比公司平均净利润分别为3.95亿元ღ✿、4.62亿元ღ✿、4.03亿元ღ✿。

　　2025年1-6月ღ✿，隆源股份的营业收入为4.75亿元ღ✿，较2024年同期4.06亿元增长了17.12%ღ✿；毛利率为26.39%ღ✿，较去年同期27.04%下降0.65个百分点ღ✿；归属于挂牌公司股东的净利润为6516.04万元ღ✿，较去年同期6645.73万元下降了1.95%ღ✿。

　　据招股书数据ღ✿，隆源股份综合毛利率分别为32.43%校长也风流ღ✿、31.36%和26.29%ღ✿，主营业务毛利率分别为30.57%ღ✿、29.18%ღ✿、24.17%ღ✿。可比公司综合毛利率平均值分别为23.46%ღ✿、22.75%ღ✿、22.04%ღ✿，对比可知ღ✿，该公司毛利率相较于同行业均值具备一定优势ღ✿，但其下滑态势明显ღ✿，毛利率的下降或会对净利润空间形成挤压ღ✿。

　　在毛利率承压的背后ღ✿，隆源股份于问询回复中披露了多重核心影响因素ღ✿。从成本端来看ღ✿，铝合金价格的波动成为关键变量ღ✿。报告期内ღ✿，隆源股份营业成本分别为3.51亿元ღ✿、4.79亿元ღ✿、6.4亿元ღ✿，其中直接材料成本分别为2.05亿元ღ✿、2.68亿元ღ✿、3.62亿元ღ✿，占主营业务成本的比例分别为58.34%ღ✿、55.95%和56.63%ღ✿。

　　公司主营业务成本主要为铝合金零部件的销售成本ღ✿，占比在95%以上ღ✿。同时ღ✿，隆源股份于报告期内向前五名供应商采购较为集中ღ✿，采购金额分别为1.83亿元ღ✿、2.32亿元ღ✿、2.87亿元ღ✿，占年度采购占比的71.38%ღ✿、62.81%ღ✿、61.62%ღ✿。

　　隆源股份表示ღ✿，2023年ღ✿，铝合金价格的波动对汽车类零部件毛利率产生2.18个百分点的正向影响ღ✿，但2024年形势逆转ღ✿，铝合金价格上涨不仅使这一影响转为-1.96个百分点ღ✿，更成为当年公司毛利率较上年大幅下降的重要推手之一ღ✿。

　　价格端对毛利率的压力同样不容忽视ღ✿。受激烈市场竞争影响ღ✿，部分客户除常规年降外ღ✿，还向公司提出额外产品降价要求ღ✿，这一因素对汽车类零部件毛利率的负向冲击持续加深ღ✿，报告期内合计影响比例分别达到-0.48个百分点ღ✿、-1.17个百分点与-1.19个百分点ღ✿。

　　究其缘由ღ✿，或可从隆源股份的客户结构中发现端倪ღ✿。在报告期内ღ✿，公司前五名客户的销售金额依次为4.26亿元ღ✿、5.73亿元ღ✿、6.55亿元ღ✿，占主营业务收入的比例分别为84.33%ღ✿、84.72%ღ✿、77.59%ღ✿。而同期同行业可比公司的前五名客户销售收入占比平均值分别为58.26%ღ✿、58.33%ღ✿、61.61%ღ✿。

　　对此ღ✿，盘古智库(北京)信息咨询有限公司高级研究员余丰慧对《港湾商业观察》表示ღ✿，对于该公司较高的客户集中度ღ✿，尤其是在国内外销售中前五大客户的占比异常突出的情况ღ✿，这无疑增加了公司的经营风险ღ✿。高客户集中度意味着公司对主要客户的依赖程度较高ღ✿，一旦这些关键客户的需求发生变化或者合作关系出现波动ღ✿，将对公司业绩产生重大影响ღ✿。特别是在当前国际贸易环境复杂多变ღ✿、地缘政治风险加剧的背景下ღ✿，境外业务的高客户集中度更是放大了这种不确定性ღ✿。

　　结合招股书ღ✿，隆源股份在一轮问询回复中对前五大客户情况作了进一步披露ღ✿。报告期内ღ✿，公司内销金额分别为2.5亿元ღ✿、3.48亿元ღ✿、5.02亿元ღ✿，占比分别为49.46%ღ✿、51.45%ღ✿、59.49%ღ✿。境内区域前五大客户销售金额分别为1.94亿元ღ✿、2.69亿元ღ✿、3.49亿元5357cc拉斯维加斯ღ✿，占内销收入比重分别为77.76%ღ✿、77.13%ღ✿、69.45%ღ✿。

　　公司期内外销金额分别为2.55亿元ღ✿、3.29亿元ღ✿、3.42亿元ღ✿，占比分别为50.54%ღ✿、48.55%校长也风流ღ✿、40.51%ღ✿，境外区域前五大客户销售金额分别为2.51亿元ღ✿、3.24亿元ღ✿、3.29亿元ღ✿，占外销收入比重分别为98.36%ღ✿、98.52%ღ✿、96.33%ღ✿。

　　余丰慧认为ღ✿，隆源股份在内销业务面临的主要挑战在于如何降低对少数大客户的过度依赖ღ✿，通过拓展中小客户和新兴市场来实现收入来源的多样化ღ✿。外销业务则需特别关注国际市场政策变化ღ✿、汇率波动以及贸易保护主义抬头等因素ღ✿，这些因素都可能对外销业务造成冲击校长也风流校长也风流ღ✿。同时ღ✿，外销业务还需考虑物流成本上升ღ✿、供应链稳定性等实际问题ღ✿。

　　同时5357cc拉斯维加斯ღ✿，余丰慧对于隆源科技拓展境外新客户ღ✿、平衡内外销业务方面给出了进一步建议ღ✿，首先ღ✿，加强市场调研ღ✿，精准定位目标市场ღ✿，根据当地市场需求特点开发适销对路的产品或服务ღ✿；其次ღ✿，积极参加国际展会ღ✿、商务洽谈会等活动ღ✿，利用线上线下的多种渠道扩大品牌影响力和市场覆盖面ღ✿；再者ღ✿，考虑到国际贸易的风险性ღ✿，建立完善的风控体系ღ✿，包括但不限于信用保险ღ✿、合同条款优化等措施以保障自身权益ღ✿。最后ღ✿，注重培养本地化的销售和技术支持团队ღ✿，提高响应速度和服务质量5357cc拉斯维加斯ღ✿，增强客户黏性ღ✿。通过上述方法ღ✿，逐步实现内外销业务的均衡发展ღ✿，减轻因客户集中度过高带来的潜在风险5357cc拉斯维加斯ღ✿。

　　此外ღ✿，隆源股份也表示ღ✿，海运费及运保费的波动曾为毛利率带来阶段性支撑ღ✿，却未能扭转整体下行趋势ღ✿。2023年ღ✿，海运费价格下降推动运保费占比较上年降低3.49个百分点ღ✿，直接带动公司汽车发动机系统零部件毛利率同比提升5.10个百分点ღ✿；而2024年ღ✿，尽管公司需承担运费的DAP业务模式收入减少ღ✿，使得运保费占比进一步下降ღ✿，但这一变化并未有效对冲其他负面因素的影响ღ✿。

　　从资产流动性来看ღ✿，隆源科技的应收账款规模持续扩张且周转效率下滑ღ✿，对资金占用压力显著ღ✿。招股书显示5357cc拉斯维加斯ღ✿，报告期内ღ✿，隆源股份应收账款账面价值分别为1.51亿元ღ✿、2.12亿元ღ✿、2.9亿元ღ✿，呈逐年递增态势ღ✿；同期应收账款周转率则从3.99降至3.29ღ✿，周转速度持续放缓ღ✿，反映出公司回收货款的效率在下降ღ✿。为应对潜在坏账风险ღ✿，公司计提的应收账款坏账准备也同步增加ღ✿，分别为795.86万元ღ✿、1118.07万元ღ✿、1527.05万元ღ✿。

　　更值得注意的是ღ✿，应收账款占流动资产的比重始终处于高位ღ✿，分别为38.50%ღ✿、35.53%ღ✿、41.87%ღ✿，2024年占比甚至超过四成ღ✿，大量资金被下游客户占用ღ✿，可能对公司现金流稳定性及短期偿债能力造成压力ღ✿。

　　存货方面ღ✿，公司面临“规模高企+减值风险”的双重挑战ღ✿。报告期内ღ✿，隆源股份存货规模从2022年1.12亿元增至2024年1.63亿元ღ✿，尽管存货周转率从3.42提升至4ღ✿，运营效率有所改善ღ✿，但1.63亿元的存货规模仍形成“压顶”之势ღ✿。

　　拆分来看ღ✿，库存商品是存货的主要构成ღ✿，各期金额分别为6574.5万元ღ✿、9376.53万元ღ✿、9046.45万元ღ✿，占当期存货比例均超54%ღ✿，最高达60.53%ღ✿。若未来汽车行业进入下行周期ღ✿、市场需求遇冷ღ✿，公司存货可能面临减值风险ღ✿，一旦计提存货跌价准备ღ✿，将直接侵蚀利润ღ✿，对业绩稳定性构成威胁ღ✿。

　　在研发投入维度ღ✿，公司投入力度不足且低于行业安全线ღ✿，或影响长期竞争力ღ✿。报告期内ღ✿，隆源股份研发投入分别为2468.58万元ღ✿、2919.86万元和4167.35万元ღ✿，虽绝对值有所增长ღ✿，但研发费用率分别为4.75%ღ✿、4.17%ღ✿、4.8%ღ✿，始终低于5%的行业普遍安全线ღ✿。

　　作为依赖技术创新的汽车零部件企业ღ✿，研发投入不足可能导致公司在产品迭代ღ✿、工艺升级及新能源汽车零部件研发上进展滞后ღ✿，难以应对行业技术变革及市场竞争压力ღ✿，长期来看不利于核心竞争力的维持与提升校长也风流ღ✿。

　　产能规划与市场需求的匹配度同样存疑5357cc拉斯维加斯ღ✿。招股书指出ღ✿，公司以压铸环节产能利用率替代整体产能利用率ღ✿，报告期内该指标分别为83.05%ღ✿、89.14%ღ✿、83.61%ღ✿，2024年产能利用率回落ღ✿，公司将其归因于“新增压铸设备较多”ღ✿。但矛盾的是ღ✿，同期公司存货规模攀升至1.63亿元ღ✿，在产能扩张的同时ღ✿，存货未能同步消化ღ✿，新增产能与市场需求是否适配ღ✿、扩张节奏是否合理ღ✿，公司给出的解释难以完全信服ღ✿，未来若新增产能无法有效转化为销量ღ✿，可能进一步加剧存货压力ღ✿，甚至导致固定资产折旧费用增加ღ✿，拖累盈利能力ღ✿。

　　在股权结构层面ღ✿，林国栋与唐美云借助直接持股以及控股平台佳隆控股ღ✿，总计持有98.53%的股权ღ✿。值得关注的是ღ✿，就2008年7月ღ✿，林国栋收购胡永明股权未实际支付相应对价ღ✿，并且在进行返程投资未办理外汇登记手续等问题ღ✿，北交所对其合规性瑕疵进行追问ღ✿。

　　北交所要求ღ✿：(1)说明公司设立及历次股权变更是否履行外资管理相关审批备案手续ღ✿；外商投资是否符合当时有效的《外商投资法》《外商投资准入特别管理措施(负面清单)》《中华人民共和国外商投资企业和外国企业所得税法》等的规定ღ✿；公司享受的与中外合资企业相关的税收优惠是否符合规定ღ✿。(2)说明林国栋设立香港兴隆并进行返程投资时未办理外汇登记ღ✿、未及时进行补充登记ღ✿，是否违反外汇管理相关规定ღ✿，是否存在重大违法违规ღ✿。(3)说明林国栋与胡永明之间股权代持解除是否彻底ღ✿，是否存在特殊利益安排ღ✿，公司历史上是否存在其他股权代持和纠纷ღ✿。(4)说明员工持股平台相关借款出资的具体情况ღ✿，是否已经偿还ღ✿，是否存在股权代持和利益输送的情形ღ✿。

　　隆源股份回复表示ღ✿，外资管理相关审批备案完备ღ✿，税收优惠合规ღ✿；外汇登记问题系未及时补登存瑕疵ღ✿，不构成重大违法ღ✿；股权代持解除ღ✿，无遗留纠纷ღ✿，不存在特殊利益安排ღ✿；员工持股平台ღ✿，借款已结清ღ✿，无代持及利益输送ღ✿。拉斯维加斯3499浏览器ღ✿，拉斯维加斯官方入口拉斯维加斯棋牌娱乐网站ღ✿！拉斯维加斯网站官方入口ღ✿，拉斯维加斯0567官方网站Las Vegasღ✿。3499拉斯维加斯官网ღ✿。

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